下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次(ci)典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强(qiang)美元之下(xia),外(wai)资加速流(liu)出中国资(zi)产,而外资占(zhan)比更高(gao)的港股相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济(ji)下行压(ya)力加大,外资(zi)加速流(liu)出,外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储(chu)不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率(lv)持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数(shu)跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看,美(mei)元短期(qi)走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发(fa)美元进(jin)一(yi)步走弱。
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