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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底(di)仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年(nian)度策略《再通(tong)胀牛市》看法，牛市上半场(chang)是金融再通胀，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬升，资产(chan)价(jia)格企稳对扭转通(tong)缩预期至(zhi)关重要(yao)，打破“资产缩水-债务压力-消费收(shou)缩“的恶性(xing)循环。下半场是(shi)实物再通胀，实(shi)际利率下行与资产价格上行**借贷需(xu)求，资金通过信贷(dai)渠道从(cong)淤积的金融市场(chang)进入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半(ban)场的金融再通胀(zhang)，剩余流(liu)动(dong)性宽松助力小盘(pan)成长弹性释放，同时通胀(zhang)尚未回归，红利资产凭借(jie)稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市上下半场的切换重点(dian)在于通胀和EPS的回归，在观测到(dao)PPI的显著修复之前(qian)，仍维(wei)持红(hong)利(li)底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配置思路。

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