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1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业(ye)绩增(zeng)速(su)显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利(li)表现。相比之下，港股(gu)除金融外(wai)，行业(ye)主要集中于周期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制(zhi)造等行业占(zhan)比不高，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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