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3、投(tou)资者结构(gou)：港股机构投(tou)资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险(xian)扰动(dong)，美元走弱，外资寻求中(zhong)国(guo)资产配置，港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做市商）达57%，其中海外机构投(tou)资者占比36%，海(hai)外个人投资(zi)者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外(wai)资占比也(ye)导致港(gang)股相(xiang)比A股(gu)更易受海外(wai)影响，历史上看(kan)AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放(fang)和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与(yu)国际接轨(gui)，外资进入港股市场更便利(li)，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在(zai)特朗普公布对等关(guan)税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借(jie)低(di)估(gu)值(zhi)、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股(gu)比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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周五（6月13日）🍉🍍，中东形势风云突变💔💕，金融市场避险情绪升温💯🥦。A股全天震荡调整👿，创业板指、深成指均跌超1%。沪深两市全天成交1.47万亿元🍍🍒💗，较上个交易日放量1955亿元。个股跌多涨少🍌🍈💘👢，全市场超4400只个股下跌。盘面上，市场热点聚焦于国防军工、通用航空、油气、黄金等避险方向💌👗。

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作爲(wèi)近兩(liǎng)年A股市(shi)場(chǎng)“最抗跌”的(de)闆(bǎn)塊(kuài)，銀(yín)(yin)行(xing)持(chi)續(xù)(xu)上行(xing)，走齣(chū)了傲人的相對(duì)收益。今年以(yi)來(lái)，中(zhong)證銀行指數(shù)(shu)纍(léi)計(jì)(ji)上漲(zhǎng)9.8%，較(jiào)上證指數、滬(hù)深300分(fen)彆(biè)超額(é)9.05咊(hé)11.6箇(gè)百(bai)分點(diǎn)；若從(cóng)2022年10月(yue)底(di)的近3年低點算起，中證銀行指(zhi)數纍計漲(zhang)幅高達(dá)55%，衕(tòng)期上證指數咊(he)滬深300漲幅僅(jǐn)15.81%、9.12%。

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1、对于以伊冲突影响，我们认为： 1）美股💕👞、A股和港股方面，地缘冲击影响偏短期，军工💟🤍、大金融板块相对受益💌😈。2）原油而言，6-12月价格中枢可能高于1-5月😻👡。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量1/4以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一🍄，关注两个变量对油价的推动。3）黄金而言🤍🍏💓，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下👄👠👠，年内金价或仍有新高可能。

2、尽管伦敦会(hui)谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁(suo)松绑，但该(gai)框架协议在结构(gou)与机制层(ceng)面上成功延(yan)续(xu)了日(ri)内瓦(wa)共识，重(zhong)启了(le)稀土资源(yuan)供(gong)应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了政(zheng)策稳定基础。尽管(guan)还未公(gong)开细节，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序，而非一蹴而(er)就解决(jue)所有分歧(qi)。我们认为此次中(zhong)美(mei)伦敦会谈的意义(yi)在于(yu)恢复高层政策对话、防控政策路径多变，而非立即实现全面协议。