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这里我(wo)们分(fen)享一个判断(duan)中短期市场(chang)方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏(hong)观(guan)分析权重，提升强势板块节奏判(pan)断的权重。之所以这(zhe)样，一方面是因为，稳(wen)定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的(de)“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主(zhu)要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于(yu)外需韧(ren)性(xing)；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲(chong)重要性提升；2026年重点看供需(xu)格(ge)局(ju)改(gai)善。后续宏观(guan)主要矛盾面临多次切换(huan)，目前不到能够发酵稳定需(xu)求(qiu)预期的阶(jie)段。这(zhe)种情况下，宏(hong)观变(bian)化推动市场上下行的空间都有限。短期(qi)市场节(jie)奏可能与领涨板块的节奏一致。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低🍉。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13💖，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍💌🤍🥻💛，沪深300 12.7倍👄，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍👗🥾🩲🥭，高于恒生科技的20倍🥭🍋。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位👚💌🤬，同期万得全A 17.5倍、35%分位🌽😠👿🍆，4月初经历关税冲击的下跌后🧄🩱🎒🩰，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看🎒🩰🥾，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE👚😠🥔，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）🍉👞🥔、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🍎🍇、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🍉🥿。

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镍：我们认为印尼**年初以来在矿业相关税收及其他监管政策方面的政策变化或将削弱相关产业投资积极性，从而有望令供给增速放缓，并加速市场由供过于求回归供需平衡。

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網(wǎng)絡(luò)(luo)安全方曏(xiǎng)：我們(men)認(rèn)爲(wèi)網絡安全闆(bǎn)塊(kuài)攻守兼備(bèi)(bei)。宏觀(guān)(guan)較(jiào)弱時(shí)，企業(yè)削減(jiǎn)網絡(luo)安全支齣(chū)可能性(xing)較低；宏觀樂(lè)(le)觀時，企業積(jī)(ji)極(jí)加固網安建設(shè)。

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