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2025-06-28 20:42:26 作者:龚卫耀

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响(xiang)港股表现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌(die)-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上(shang)电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的(de)重要(yao)原因之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时点持续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收敛。

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