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下跌中的回落：美元走强🎒👝🍇，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下🧅💗，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期🍒，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥔🥿😈🍏，强美元叠加国内经济下行压力加大🥝👢💗🍆，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%🍊，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🤍，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🍑🍏👅💯，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大👛🧄🥥🤬，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥑🩱🍒。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🩰🍆，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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奢侈品品牌股午前走高，英皇钟表珠宝（00887）上涨9.09%，报0.60港元；周大福(fu)（01929）上涨6.34%，报13.76港元(yuan)；周生生（00116）上(shang)涨3.95%，报8.94港元。

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3、投资者(zhe)结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风(feng)险(xian)扰动，美元走(zou)弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股率先(xian)受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者(zhe)结(jie)构中(zhong)散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度(du)更深，根据(ju)港交所披露的最新数据，2020年(nian)港股机构投资者占比（除做(zuo)市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易(yi)受(shou)海外影响，历史上看(kan)AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配(pei)置(zhi)，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外资进入港股(gu)市场更便利，因此(ci)在外资加速流入中国权益市(shi)场时，港股往往较(jiao)A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温，尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加(jia)速流入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体(ti)制率先受益。从个股(gu)层(ceng)面(mian)来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占(zhan)比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表(biao)13）。典型如(ru)家电行业中，美的集团外资持(chi)股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以国际中介机(ji)构持(chi)股比例估(gu)算），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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1、“疫情期间(jian)的超额(e)储蓄已被完全耗尽。以可支配收入占比来(lai)看，银行存款已回落至2019年的水平。”他补充说，信用卡和汽车贷款的拖欠率已接近2011年的水平，当年失业率是现在的两倍(bei)。同时，自(zi)去年底学生贷款暂(zan)停偿还政策结束以来，违(wei)约率大幅上升。

2、本周沪指围绕3400点附近反(fan)复震荡(dang)，周五受伊朗以色列冲突影响，市场放量下跌。风(feng)格上小(xiao)盘股领(ling)跌。板块上(shang)，有(you)色金属、石油石化、医药板块领涨，食品饮料、计算机、建材板块领(ling)跌(die)。