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1🌽、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👛💖🥦，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥦，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍉👡🍋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥬💯💟🥔，核心在于A股的行业特征🍄💖，从剔除金融的净利润占比来看🍊👅👝，2024年A股主要集中在周期（石化14%💞、煤炭6%）🩲，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🤍🍄🥑、电子5%、电力设备4%）等🥻🥭🥝，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👡👚👅🩲🤍、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🥒🥻，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👠💗，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💌🍆，PPI同比从5.5%降至-0.5%💟😡👞，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍊，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）🥕🍏🎒。根据中证指数公司统计💕👢，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数🍊🍈💛，约6成仓位布局高端💔🍇、次高端白酒龙头股🎒👗，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”💝、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。

2、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👜🍌👝，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🥥👛🥝，分别为23年和24年5-8月🤬💖。背后原因类似🩰💔💋，均为强美元之下💞👠😡🤍，外资加速流出中国资产🧄🍋，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深👛👄🥬。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🥥👠，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%👜，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位💕，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫👜💋，24年5-8月恒生指数跌-15%🍓👝👿，万得全A -10%🍌，AH溢价指数从133升至151🩰😻😈🍅。当前来看，美元短期走强概率不大👢🍉，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地💕💛💝😠，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🥥👛，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%💕👗。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🍌🥕🥾👄，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。