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对于恒生AH股溢价指数的走势，业内普遍认为，短期内，港股相较A股的强势(shi)表现可能延续，有望推动价差进(jin)一步收窄。从历史(shi)上看(kan)，在2008年至2014年长达六年时间里，A股相对H股(gu)的溢价(jia)也一度呈现收窄趋势，甚至出现A股较(jiao)H股整体折价的(de)情况。

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民生證(zheng)券指齣(chū)，近年來(lái)，國(guó)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)**織。在此揹(bēi)景下，區(qū)域軍(jūn)事力量咊(hé)全毬(qiú)(qiu)軍貿(mào)格跼或將(jiāng)重塑，中國有朢(wàng)在百年變跼中進(jìn)一步(bu)鞏(gǒng)固其全毬軍工(gong)競(jìng)爭地位，從(cóng)大國走曏(xiǎng)強(qiáng)國。該(gāi)機(jī)構(gòu)認(rèn)爲(wèi)(wei)，中國(guo)具備(bèi)開(kāi)搨(tà)軍貿(mao)市場(chǎng)的諸(zhu)多有利條(tiáo)件(jian)，富有彈(dàn)性的軍貿市場或(huo)有朢成爲軍工行業(yè)新的(de)增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未來髮(fà)展值得期待。

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上涨中的(de)追赶：货(huo)币超预期宽(kuan)松，A股在上涨(zhang)中较(jiao)港股弹性更大，当(dang)前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投(tou)资者占比更高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘(pan)整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆(lu)续放松限购政(zheng)策，14年(nian)9月(yue)央行明确放松首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅(jin)18%，对(dui)应(ying)       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全(quan)面降准，累计下调金融机(ji)构(gou)存款准(zhun)备金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测(ce)到货币宽(kuan)松(song)加码，今年(nian)以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑(pao)”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。

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2、具体来(lai)看，二季度以来资金净(jing)流入显(xian)著的(de)依然是股票相关的ETF。其中(zhong)，股票(piao)型ETF净(jing)流入为(wei)1129.87亿(yi)元。从单只ETF来看，华泰柏瑞基(ji)金和华夏基金旗下的沪深300ETF，净流入均超(chao)过了300亿元，易方达沪深300ETF净流入接近280亿元，嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF、华夏上证(zheng)50ETF等净流入均超过(guo)100亿元。