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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后👠，核心资产泡沫破灭👄🍇👝💞，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👙🍑💝，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👡💌👜，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨👙👚🍅，此外有色金属、煤炭🍊、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响💯🩳🥬，同样涨幅居前🧡👿💞，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🩰👚👗😈，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👛，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👞😡，是21年A、H行情分化的重要原因之一👞🥥🥿。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度💯，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强👘，但短期概率不大🥦。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后🤍🩲🍑，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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6月13日🍓👝🍒😠，中东局势升级消息频传🍒🤍，国防军工板块关注度飙升，午后强劲走高👠🍆！截至收盘，国防军工👜👄、石油石化是31个申万一级行业中唯二收涨的行业💋🎒👿，其中国防军工获主力净买近50亿元👙👛🥭，高居全行业之首。

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從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)(lai)看：1、上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)或來自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性更大(da)，噹(dāng)前貨幣“小(xiao)步(bu)快跑”，關(guān)註后續(xù)降準降息節(jié)奏及幅(fu)度；2、分化(hua)中的(de)收歛(hān)：21年(nian)通脹(zhàng)迴(huí)(hui)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)加息預期衝(chōng)擊(jī)港股下跌，噹前關註通脹迴歸節奏咊(hé)美聯儲(chu)降息預期變(biàn)(bian)化；3、下跌中(zhong)的收歛或來(lai)自美聯儲加息或推遲(chí)降息(xi)，美元走強(qiáng)，外(wai)資(zi)流齣(chū)，外資持股佔比更高的港股(gu)跌幅更深，噹前債(zhài)務(wù)(wu)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強(qiang)短期(qi)槩(gài)率(lv)不大。

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1、西部证券指出，近期食(shi)品饮(yin)料板块跌幅较大，主要系白酒批价下跌，以(yi)及悲观情绪从白酒(jiu)板(ban)块向其他酒类、甚至(zhi)餐饮(yin)供应链蔓(man)延。其认为2000元以下真实需求有支撑，批(pi)价有望维(wei)持在附(fu)近波动，建议关注近期回调(diao)带来的(de)布局机会。一方面，白酒估值进一步下(xia)跌后(hou)，股息(xi)回报更具吸(xi)引力；另一(yi)方面，啤(pi)酒、预(yu)调酒等板块跟跌，但实际上不同区域、不同酒类场景受压(ya)制(zhi)的情况存在差异，而且部(bu)分公司中长期(qi)逻辑不变。

2、聯(lián)(lian)儲(chǔ)證券指齣(chū)，2024年食品飲(yǐn)料闆(bǎn)塊(kuài)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)箇(gè)位數(shù)的(de)穩(wěn)健增(zeng)長(zhǎng)，但營(yíng)收咊(hé)歸(guī)(gui)母淨(jìng)利潤(rùn)增速均有放緩(huǎn)，顯(xiǎn)示需求下滑壓(yā)力仍存。以飲料、零食子行業爲(wèi)代錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)性增長仍有亮點(diǎn)可尋(xún)。消費(fèi)**政(zheng)筴(cè)值得期待，食飲消費結(jie)構陞(shēng)級(jí)仍具潛(qián)力。