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2025-06-27 09:34:58 作者:闻君莹

下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分(fen)别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强(qiang)美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的(de)港股相比(bi)A股受影响(xiang)更(geng)大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联(lian)储处于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加(jia)大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联(lian)储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位(wei),外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场,港股(gu)更为受(shou)挫(cuo),24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不大(da),若三季度美丽大法(fa)案提高美国债务上(shang)限(xian)落地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发(fa)的情况,市场对美国债(zhai)务风险的(de)担忧可(ke)能引发美元进一步(bu)走弱。

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