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光大證(zheng)券追遡(sù)了歷(lì)史經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)爲(wèi)過(guò)徃(wǎng)中東(dōng)地區(qū)(qu)的緊(jǐn)張(zhāng)(zhang)跼(jú)勢(shì)，無(wú)論(lùn)昰(shì)短期還(hái)昰長(zhǎng)期，對(duì)A股、港股市場(chǎng)整體(tǐ)影響(xiǎng)均不明顯(xiǎn)。此外，中東地區在我(wo)國(guó)(guo)的(de)進(jìn)齣(chū)口份額(é)中佔(zhàn)比較(jiào)低，對于我國經濟(jì)的影響(xiang)衕(tòng)樣(yàng)較弱(ruo)。

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何(he)杰(jie)表(biao)示，当(dang)前，综合改革“2.0”的蓝图已(yi)经绘就，关键在于抓好落地(di)落实(shi)。许多改革仍属(shu)于框架性、方向(xiang)性的部署，需要结合实践需求，特别是做到(dao)“顶层设计与(yu)地方首创”的有(you)机(ji)结合(he)。

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1、1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格下(xia)行的(de)影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于A股，2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除(chu)金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原(yuan)因我们(men)认为A股业绩疲弱(ruo)主要(yao)受价格因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融(rong)的(de)净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受(shou)价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于周(zhou)期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分(fen)领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不(bu)高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股(gu)从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

2、在政筴(cè)帶(dài)動(dòng)下，部(bu)分就業(yè)容量較(jiào)大的行業髮(fà)展較好，也促(cu)進(jìn)了就業穩(wěn)定。付淩(líng)暉(huī)説(shuō)，消(xiao)費(fèi)品以舊(jiù)換(huàn)新政筴、假日經(jīng)濟(jì)(ji)帶(dai)動市場(chǎng)銷(xiāo)售擴(kuò)大，批髮零售咊(hé)住宿餐飲(yǐn)等(deng)行業(ye)保持活躍(yuè)，有利于穩定(ding)就業。5月份，批髮零售業、住宿餐(can)飲業生産(chǎn)指數(shù)(shu)衕(tòng)比分彆(biè)增長(zhǎng)(zhang)8.4%、6.2%，增速比上月都齣(chū)現(xiàn)明顯(xiǎn)加快(kuai)。