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美國(guó)(guo)需求麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或(huo)逐步體(tǐ)(ti)現(xiàn)。根據(jù)美國密(mi)歇根大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心指數正在持續(xù)走低，疊(dié)(die)加部分品牌已陸(lù)續宣佈(bù)鍼(zhēn)(zhen)對(duì)美國(guo)銷(xiāo)售(shou)的産(chǎn)品採(cǎi)取重(zhong)新定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對(dui)關稅的影響(xiǎng)(xiang)，我們(men)(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求在2H25或存在一定放緩(huǎn)(huan)壓(yā)力。此外，部分品牌已開(kāi)始提前在關稅緩衝(chōng)期內(nèi)(nei)引(yin)入新的庫(kù)存，而從(cóng)(cong)1Q25各品牌業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看，新定(ding)價(jia)筴畧的執(zhi)行或存在一定(ding)的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率産生一定影響，1Q25業績會主要上市公(gong)司對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。

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