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其次，资金流向匹配。一方面，东南(nan)亚地(di)区正成为全球FDI（外国直接投(tou)资）流入增长最快的区域之一。另一(yi)方面(mian)，中国在资金利率下行、潜在投资需求(qiu)旺盛的背景下，与东南亚需要资金、具有投资空间(jian)的现状(zhuang)形(xing)成(cheng)了较好匹(pi)配。

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我们继续提示💕，A股中期重回结构牛🍆🍉，仍依赖于科技产业趋势突破💟👜👗😡。短期科技超跌反弹出现中断，尚未摆脱调整波段。中期重新凝聚共识，更可能需要等待基础层突破，打开应用层突破空间🥬🍊💓🧄。

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展望A股后市，待相关(guan)事件(jian)充分消化后，或不必过度悲观。光大证券认为，近(jin)期国内政策仍积极(ji)发力，预计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策(ce)的重点，未来有望(wang)持续迎来政策催化，此外，消费行(xing)业业绩整体更具韧性，建议关(guan)注食品加工、专业(ye)服务、休闲食品(pin)等行(xing)业。

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2H25数据中心供电协议政策有望明确🩰🍒，看好数据中心溢价协议年内落地，建议关注市场化发电企业短期催化机会🍊。与数据中心签订溢价协议是公司未来盈利、股价上行的核心驱动力👿💯🩱。当前🍍，FERC😻😈😠💕、ERCOT等电力监管部门对与数据中心定向签约供电协议模式暂时驳回，主要由于担忧定向协议损害其他电力用户权益🩰。2H25多个监管部门拟重新审议相关政策，FERC 6月初将进行会议，裁决有望三个月内完成（若强制和解需额外60-90天），ERCOT相关法案SB6在听证阶段💛，6月初或进行立法会议。我们认为监管部门在重新评议后或认可定向协议模式👛💯，并附加补贴其他电力用户🩰🩳🧄、补贴电网公司方案😻🥑🥾。当前云厂商数据中心建设需求旺盛🥝🍊💕🍓、价格接受能力强，一旦监管方案明确👠，在谈协议加速落地可能性较大🩲👢，或对发电企业形成催化。

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1、周五（6月13日）🩲🍇🤍，吃喝板块继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行🍒🍏🍄💌，而后维持低位震荡，截至收盘🍍，场内价格跌2.3%。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因(yin)我(wo)们(men)认为(wei)A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从(cong)剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面(mian)受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利(li)表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行业属性导致(zhi)了港股业绩(ji)受(shou)价格下行(xing)的影响更小。历史上看(kan)，由于A股(gu)行业结构(gou)更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏(min)感，PPI下行区间往往对(dui)应港股(gu)较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降(jiang)至-6pct。