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零售销(xiao)售数据将为市场提供一个窗口，观察消费者是(shi)否因物价上涨而减(jian)少支出。如果数据显(xian)示消费支出放缓，可能(neng)会加剧市场对经济增长的担忧，进而推高美联储降息的概率。反之，如果消费数据强劲(jin)，可能缓解市场对经济放缓(huan)的恐慌，但也可能让美联储在控制通(tong)胀上面临更大压力。

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上涨(zhang)中的追赶：货币超预(yu)期(qi)宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者(zhe)占比更高(gao)，因(yin)此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收(shou)敛(lian)主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货(huo)币(bi)方面，14/11央(yang)行意(yi)外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标(biao)准；产业(ye)政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全(quan)年工(gong)作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽(kuan)货币+宽信(xin)用，流动(dong)性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部(bu)来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用(yong)的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备金(jin)率1个百(bai)分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降息(xi)的节奏和力度。

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