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上涨中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前(qian)货币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降(jiang)息节(jie)奏(zou)及(ji)幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨(zhang)行情(qing)中(zhong)收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松(song)、 “互联(lian)网+”产业政策催化(hua)。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年(nian)上半(ban)年(nian)货币宽松力度进一步增(zeng)大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业(ye)政策方(fang)面，3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制定“互(hu)联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环(huan)境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准(zhun)，累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动(dong)A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当(dang)前来看，要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准(zhun)降息的节奏和力度。

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风险(xian)提示：国防军工(gong)ETF被动跟(gen)踪中证军工指数，该(gai)指(zhi)数(shu)基日为(wei)2004.12.31，发(fa)布于2013.12.26。以上个股(gu)均为标的指数成份股，仅作展示，个股描述不(bu)作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任(ren)何基金的持仓信(xin)息和交易(yi)动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历(li)史业绩不预示(shi)指数未来表现(xian)。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中(zhong)风险(xian)，适宜(yi)平衡型（C3）及以上投资(zi)者，适当性匹配意见请(qing)以(yi)销(xiao)售(shou)机构为准。任何在本文出现的信息（包(bao)括但不限于个股、评论、预测、图表、指标(biao)、理(li)论、任何形式的表述等(deng)）均只作为参考，投资人须对任(ren)何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形(xing)式的投资建议，亦不对因使用本(ben)文内(nei)容所引发的直接(jie)或间接损(sun)失负任何责任。基(ji)金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人(ren)管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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2、郑勇于2015年2月创立公司🥔🥑，自成立以来一直担任董事职务。郑勇于2024年11月调任为执行董事，同时兼任公司多家子公司的董事及/或总经理。