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香(xiang)港联交(jiao)所最新资料显示(shi)，6月11日，LOFTY KEY LIMITED增持中民(min)控股(gu)（00681）200万股，每股作价0.026港元，总金额为5.2万港元。增持(chi)后最新持(chi)股数目约为26.54亿股，最新持股比例(li)为29.70%。

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截至5月(yue)末，中國(guó)央行黃(huáng)金儲(chǔ)備(bèi)環(huán)(huan)比增加6萬(wàn)盎司，這(zhè)已昰(shì)連(lián)續(xù)第7箇(gè)月增持，纍(léi)計(jì)增持量達(dá)到103萬盎司。這一持續增持行爲(wèi)被市場(chǎng)解讀(dú)爲中國推進(jìn)外滙(huì)(hui)儲備(bei)多元化戰(zhàn)畧(lüè)(lve)的重要擧(jǔ)措。分(fen)析人士指齣(chū)，在全毬(qiú)地緣(yuán)政治不確(què)定性加劇(jù)、美元波動(dòng)加大的揹(bēi)景下，黃金作爲傳(chuán)(chuan)統(tǒng)避險(xiǎn)資産(chǎn)的重要性凸顯(xiǎn)。世界黃金(jin)協(xié)會(huì)認(rèn)爲，黃(huang)金價(jià)格仍有上漲(zhǎng)潛(qián)力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于(yu)通脹(zhàng)侵蝕(shí)實(shí)際(jì)(ji)收益率，且經(jīng)濟(jì)增長放緩(huǎn)令股市咊(hé)週期性大宗商品承壓(yā)，黃金可能仍(reng)昰(shi)滯脹環境中爲數(shù)不多的抗(kang)跌資産之一。

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1、2、估(gu)值：港股更便宜，结构上汽(qi)车、军工、电力设备、电子等行业(ye)较A股估值(zhi)更低。从估值绝对水(shui)平来看，多年来港股持续低于(yu)A股，截至6/13，万(wan)得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前(qian)PE 31倍(bei)，高于恒生科技的20倍(bei)。从相对水平来看，今年(nian)港(gang)股两(liang)次行情启动时估值均处历史低位。年初(chu)恒生指数PE 8.7倍，处(chu)近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡(heng)量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零(ling)售(shou)（-43%）、家电（9%）、银(yin)行（12%）、有色金(jin)属（18%）、医药（23%）溢价较低。

2、3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占比更高(gao)，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占比(bi)66.7%，机构(gou)投资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港(gang)股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比36%，海外(wai)个人投资(zi)者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高(gao)外(wai)资占比也导致港股相比A股更(geng)易受(shou)海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股(gu)相比A股制度更(geng)为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外资(zi)进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时，港股(gu)往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗(lang)普公布对等关税后美元资(zi)产遭受大(da)幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益(yi)。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢(yi)价率越低（图(tu)表13）。典型如家电行业中(zhong)，美的集(ji)团外资持股(gu)占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率(lv)仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。