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2025-06-26 19:01:26 作者:秦岳儿

展望下半年(nian),虽(sui)然绝对收益近期或受到风险偏好的约束,我们(men)仍维(wei)持对欧(ou)洲权益市场相对积极的态度(du)。主要利(li)好的因素包括(kuo):(1)周期上,与美(mei)国的经济动能差(cha)有望进一(yi)步收敛;(2)结构上,有望在全球资金再配(pei)置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权(quan)益市场在美国的(de)营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于(yu)美国),但我们的(de)行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前(qian)看(kan),需要注意来自盈利端的(de)风险,一(yi)是(shi)美国和(he)全球经(jing)济(ji)增长是否边际放缓,及其幅度,二(er)是关(guan)税有(you)可能带(dai)来(lai)的成本和收入端的双重压力。同时,欧元的升值(zhi)也给以美元计价的(de)营收(shou)增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧(ou)洲以外地区)。特朗(lang)普签署行政(zheng)令要求大幅削减美(mei)国处方药价格,也可能对欧(ou)洲(zhou)市场盈利影响较大(da)(生物医药占2024年欧(ou)洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受(shou)财政政策利好的(de)银行和国(guo)防领域,以及偏防御且也能在财政转向中受益(yi)的公用事业和电信,整体仍然以政(zheng)策驱动内(nei)需为主线。

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