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维持年度策略观点：牛市上半场(chang)金融再(zai)通胀，红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀(zhang)牛(niu)市》看法(fa)，牛(niu)市上半场是金融(rong)再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升，资产价格企(qi)稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债(zhai)务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是(shi)实(shi)物再通胀，实际利率下行与资产价格上(shang)行**借(jie)贷需求(qiu)，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场(chang)进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再(zai)通胀，剩(sheng)余流动性(xing)宽松助力小盘成长弹(dan)性释放，同时通胀(zhang)尚未回归，红利资产凭(ping)借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上(shang)下半场的切换重(zhong)点在于通胀和EPS的(de)回归，在观测到PPI的显著修(xiu)复之前，仍维持(chi)红利底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配(pei)置思路。

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1、我們(men)(men)認(rèn)爲(wèi)降息揹(bēi)景下有(you)朢(wàng)促進(jìn)週期需求迴(huí)煗(nuǎn)，工業(yè)自動(dòng)化闆(bǎn)塊(kuài)去庫(kù)存基本結(jié)束，增長(zhǎng)動能邊(biān)際(jì)好轉。我們(men)看好電(diàn)力設(shè)備(bèi)子闆塊的相對(duì)確(què)定性，建(jian)議(yì)關(guān)註電氣(qì)化業務(wù)敞口較(jiào)高，在手訂(dìng)單(dān)充足的公司，具備收入咊(hé)利潤(rùn)耑(duān)的確(que)定性。

2、流经霍尔木兹海峡的石油(you)——存在风险，但海峡封闭的可能性低： 目前(qian)，全(quan)球30%的(de)海运(yun)石油贸易——包括2100万桶/日的原油和石(shi)油产品——以及全球20%的液(ye)化天然气供应流经霍尔木(mu)兹海峡。尽管石油价格对伊朗遭受攻击的反应存在非线性特征，凸显了在考虑霍尔木(mu)兹海峡战(zhan)略重要性时需(xu)评估伊朗报复行动的必要性，但(dan)小摩评估认为该海峡被(bei)封锁的风险依然极低，主要原(yuan)因在于(yu)此类事件从(cong)未发生(sheng)过。