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2025-06-27 03:28:03 作者:佟叶干

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2、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科(ke)技互联网,受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来(lai)港股业绩增速显(xian)著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的(de)-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们(men)认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素(su)影响更大,价(jia)格下(xia)行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域,包(bao)括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行(xing)业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史(shi)上看,由于(yu)A股行业结构更偏传(chuan)统(tong)经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对(dui)应(ying)港股较(jiao)A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从(cong)5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净(jing)利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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