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2025 年上半年宏观出现反复，一(yi)季度宏观预期偏正面，4 月份随着美国对等关税的影响市场乐观情绪有所(suo)回落，贸易摩擦背景(jing)下美联储主席鲍威(wei)尔降息措辞也逐渐转(zhuan)向谨慎，国内政策面以稳(wen)为主，经(jing)济数据短期(qi)呈(cheng)现韧性，但也需要动态关注后续(xu)出口回(hui)落的风险。供需基本面来看，铜矿上半年维持(chi)偏紧格局，铜矿加工费创(chuang)近几年来(lai)新低，冶炼(lian)厂减产风险仍存，且(qie)特朗(lang)普(pu)关税引发大量精炼铜抢跑发(fa)往美国，非(fei)美地区铜(tong)供需持续收紧，需求端上半年(nian)总体(ti)呈(cheng)现高景气度，但后续出口回落的风险不容忽(hu)视。预计 2025 下半年(nian)铜价高位震荡为主(zhu)，伦铜波动区间在9000-10000 美元 / 吨，沪铜主力合约(yue)波动区间在 74000-83000 元 / 吨。

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