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5月底以来，我们反复提示6月市场主线有望再度偏向科技成长。近期以传媒🎒🥑👄👿👞、通信、医药为代表的科技成长板块正逐步成为市场愈发鲜明的主线👅💯💓。

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6月12日，“2025陸(lù)海財(cái)經(jīng)論(lùn)罎(tán)”在新加坡烏(wū)節(jié)汎(fàn)太平洋酒店擧(jǔ)行，論罎(tan)主題(tí)爲(wèi)：互聯(lián)互通，共商共(gong)贏(yíng)(ying)，中國(guó)産(chǎn)業(yè)齣(chū)海東(dōng)南亞(yà)(ya)的趨(qū)勢(shì)與(yǔ)願(yuàn)(yuan)景。萬(wàn)裏(lǐ)(li)滙(huì)蔡寶(bǎo)詳(xiáng)指齣，“本地化”助力重慶(qìng)(qing)企業齣(chu)海製勝(shèng)。

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成(cheng)份股方面，白酒、啤酒等酒类个股跌幅居(ju)前。截(jie)至收(shou)盘，金徽酒、燕京啤酒双双跌超(chao)5%，古井贡酒(jiu)、今世缘跌超4%，泸(lu)州(zhou)老窖、舍得酒业、酒(jiu)鬼(gui)酒等(deng)多股(gu)跌超3%。

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1、创新药企license-out（许可输出）项目增多，跨国(guo)药企来中国“扫货”，对中(zhong)国创新药(yao)前期管线“饥渴”。5月20日，三生制药公告，与辉瑞就国产双抗(kang)达成合(he)作协(xie)议，金(jin)额(e)达60.5亿美元；6月13日，石药集团公告，与阿斯利康达(da)成50亿美元以上授权合(he)作。

2、1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金(jin)融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现(xian)。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速(su)差从8pct降至-6pct。