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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱👠🍓💕🥑，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期，周五中东地缘政治冲突升级🤍🍎，债市利率下行🤬。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥑🍏🍄💖，A股消费+制造+周期🍍，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥑🧄🥿💌，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥿🥑。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥝🥑，从剔除金融的净利润占比来看💛🥕🍏，2024年A股主要集中在周期（石化14%💟🍈🍑、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🍆🍇🩱，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍒，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩰💖🍇💌👡、通信12%）💗🩲🥬，且更偏向于互联网🍄👗💟、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🩲、美团等互联网巨头，消费🍌💛💋、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💟🍄😡。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👄💖🍉，因此对价格更敏感🥦👄🍄💝，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👜🍏👄，典型如16Q4-19Q4🎒🥿🍅，PPI同比从5.5%降至-0.5%👠😠🩰👅👡，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💋，二者增速差从8pct降至-6pct💞🍈💖💛。

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*ST衕(tòng)洲2023年(nian)年度經(jīng)讅(shěn)計(jì)后的淨(jìng)利潤(rùn)（釦(kòu)除非經常性(xing)損(sǔn)益前后孰低）爲(wèi)負(fù)值且最近一年讅計報(bào)告顯(xiǎn)示公司持續(xù)經營(yíng)能力存在不確(què)(que)定性(xing)的(de)情形(xing)，公司股票交易在2023年年度報告披露后被(bei)繼(jì)續實(shí)施(shi)其他風(fēng)(feng)險(xiǎn)警示。

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1、从消息面上看，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至19日召(zhao)开。本(ben)届论坛(tan)主题为“全(quan)球经济变局(ju)中的金(jin)融开放合作与高(gao)质量(liang)发展”，此前媒体报道称论坛期间，中央(yang)金融管理部门(men)将发(fa)布若干重大金融政策。

2、消(xiao)息面，中东(dong)局势一夜升(sheng)级。当地时(shi)间13日(ri)凌晨，以军共出动超过200架(jia)战机参(can)与对伊朗的首(shou)轮空袭。盘中最新消息，伊方发动100多架无人机进行反(fan)击。此外，近日俄乌局势也有恶(e)化趋势。