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2025-06-28 03:19:05 作者:-我不是缺你不可

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进(jin)入(ru)白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股(gu)在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年(nian)下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领(ling)涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升(sheng)至149。由(you)于(yu)行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相(xiang)较港股业绩的(de)优势放(fang)大,是21年A、H行(xing)情分化的重要(yao)原因之一。当(dang)前来看(kan),关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性趋紧(jin)对港股(gu)冲击更大,可能出现(xian)A股涨港股跌的分化收敛。

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