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总的来看，5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳🥑🍊🩱😡、稳中有进发展态势🥬🍍💋🍈💘，充分展现了我国经济的韧性和活力🧡🥔👛。

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净利(li)润的下滑主要归因于其他收入及收益减少、销售及分销开支(zhi)增(zeng)加以及行政开支增加等因素。这表明公司在成本控制和业务拓(tuo)展方面面临(lin)挑战，若(ruo)不能有效应对，将对公(gong)司的盈利能力和未来发展产生不利(li)影响。

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1👜🩲🤬、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍈，受价格下行的影响较小🧡🍆。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍈💖🥾，显著高于全部A股的-3%🥒👙，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🧡👞🍅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🥾🥻、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🥥，这些行业基本面受价格因素影响更大👝🥭，价格下行压缩毛利🥬，进而影响盈利表现💘。相比之下，港股除金融外👝🥝，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩲、通信12%）👄👘🍌🍏，且更偏向于互联网💞、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍌🍏🧡，消费、制造等行业占比不高🥬，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🤬🥭😠👿。历史上看🎒🧄🥝，由于A股行业结构更偏传统经济🍆，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥻🥬🥻😠，PPI同比从5.5%降至-0.5%🩰👡🥿🌽，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💞💗，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👿🍌🎒🧡。

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抢出口退潮后👛🥕，预计外需动能的转弱对内需和物价也将带来一定压力，基本面叙事或再度浮出水面。上半年表现尚好的消费或因外贸领域的就业压力而放缓，上半年工业生产价格和居民通胀的分化趋势也可能出现收敛💕，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导👚👅🍄🍇。

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1、2）AI中游与恒生科技：当前中美谈判中出口管制缓和预期推升AI与半导体中游方向，特别是恒生科技指数🥒😡、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司🥑🍌🩱，具备主题催化与估值低位修复双重驱动🍊🩰💌💝；

2、預(yù)測(cè)人士預(yu)計(jì)貨(huò)幣(bì)政筴(cè)委員(yuán)會(huì)（MPC）將(jiāng)以 7-2 的投票結(jié)菓(guǒ)維(wéi)持利率(lv)不變(biàn)(bian)，兩(liǎng)名異(yì)議(yì)者可(ke)能尋(xún)(xun)求降息 25 箇(gè)基點(diǎn)。大多數(shù)人(ren)預計英國(guó)央行將堅(jiān)持 “漸(jiàn)進(jìn)且謹(jǐn)慎” 的降息指引，晻(àn)示每三箇月降息 25 箇基(ji)點。彭愽(bó)社調(diào)査(zhā)(cha)顯(xiǎn)示，預計還(hái)將有三次這(zhè)樣(yàng)的降息(xi) —— 在 8 月、11 月咊(hé) 2 月 —— 降至(zhi) 3.5%。