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1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影(ying)响较小。近(jin)两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石(shi)化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利(li)，进而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外(wai)，行业主要集中于(yu)周(zhou)期（石化20%）和科技(ji)行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等(deng)行(xing)业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响(xiang)更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛有两(liang)次典(dian)型案例，分(fen)别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均为强(qiang)美元之下，外资加(jia)速(su)流出(chu)中国资产，而外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响(xiang)更大，跌幅更深。（1）23年(nian)美联储处(chu)于(yu)加息周期(qi)，全年4次加息，美元指数从低(di)位101升至107，10年(nian)期(qi)美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国(guo)内经济下行压(ya)力加大，外资加速流出，外(wai)资(zi)流出对(dui)外资持股占比更高(gao)的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美(mei)国通胀持续高位，美(mei)联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指(zhi)数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为(wei)受挫，24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%，万(wan)得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看，美元(yuan)短期走强概率不大，若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户(hu)需求，可能(neng)出(chu)现美债(zhai)大幅增发的情况，市场对(dui)美(mei)国债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步走弱。

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2、尽管现在有很多人感叹“读书已经不能改变命运”👞，但对于女生，尤其是处境困苦的女生来说💌，读书仍然是最有可能、说不定是唯一改变命运的机会，要不然一个低学历的女性能干嘛？等待她的命运可能就是很快嫁人生子。当更多女性觉醒过来🍊🥻🍇🥒，意识到这一点，就会比男性更坚定地投入进来，尽一切可能抓住这个机会。