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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行(xing)的(de)影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于(yu)A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融(rong)后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累(lei)，核(he)心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金(jin)融的(de)净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构(gou)更偏传统经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对(dui)应(ying)港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、截至今(jin)年(nian)4月底，香港特区**投资(zi)推广署已成功协(xie)助1144家企业来港落户，提前完成香港特区行政长官李家超(chao)在2022年(nian)施政报告中定下(xia)的2023年至2025年吸引至少1130家企业在港开(kai)设(she)或扩展业务目标，展示香港对全球各(ge)地优质企业的“磁(ci)吸力”。

2、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙(qiang)”能够(gou)基本(ben)隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前(qian)市场主要的(de)下行风险，只(zhi)能是长(zhang)传导链条的风险。可能是美(mei)国经济下行超预期，强化全球衰退预期，进而(er)A股供需格(ge)局改善拐点可(ke)能推(tui)后。另外，中国全球竞争力提(ti)升的(de)验证过程，也是乐(le)观预期发酵的过(guo)程。而预期提升、市场上涨后，验证的容错会有所(suo)降低，也可能成为扰动的来源。