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2025-06-28 14:41:11 作者:叶秀兰

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分化中的收(shou)敛:通(tong)胀(zhang)回归A股较港股业绩占优(you),美联储(chu)降(jiang)息预期影响港(gang)股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资(zi)源品受(shou)通胀上(shang)行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数(shu)从130升至149。由(you)于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业(ye)绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全(quan)A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要原因(yin)之一。当(dang)前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有(you)望相对港股(gu)走强,但短期(qi)概率不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可能出现A股涨港(gang)股跌的分(fen)化(hua)收敛。

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