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为什么会这样🍈？一些流行的观点认为，这不过是因为“女生更适应考试模式”，又或是“大学扩招更多文科生，使擅长文科的女生获益”，但如果认真检查相关的数据，就不难发现这些都站不住脚——大学扩招最多是普遍认为女生不擅长的工科🥥🥻，而要说女生“只会考试”，那以前男生占优的时候怎么不说男生🍑🍎？

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潘愚非出生于2000年，2015年入选国家攀岩队👘👄，是中国首位参加奥运会的男子攀岩选手🥥💯🤍👠👘。去年在巴黎奥运会攀岩项目男子全能半决赛上，潘愚非位列第12，未能晋级决赛🩱🍓🥔，但比他东京奥运会时的成绩提升两位。

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“顺应养老金长期投资长期考核(he)的趋(qu)势。”一位企业年金(jin)投管机构高管向券(quan)商中国记者表示，考(kao)核肯定还是企业委托(tuo)人自己做，但对标的投资收益率数据只有(you)三年期的了，这有引导作用。“鼓励、引导年金管理机构长周期投资，引导委托人注重长期(qi)收益。”

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👡🥔😡👅，尤其港股表现更为强势👢，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130💘。而在21年春节后🧄，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%💕🥥🍅。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%🩳，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工🍒👗、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🍄🩰🥒🍋，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🩳👢🥕，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🥕🥒🍆，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👠😻🩳🧄，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看👙👝，关注通胀回归的节奏和幅度😡🥾，若价格水平快速回升🤍💗🤬👡，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大🍇🍉💯👡。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大🥕💋，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)(jiao)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股(gu)消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。近(jin)兩(liǎng)(liang)年來(lái)港股業績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金(jin)螎(róng)后港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在(zai)于A股的(de)行業特(te)徴，從(cóng)剔除金螎的淨(jing)利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化(hua)14%、煤炭(tan)6%），消(xiao)費（食飲(yǐn)(yin)8%、醫(yī)(yi)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)(dian)子(zi)5%、電力設(shè)備(bèi)(bei)4%）等，這(zhè)(zhe)些行業基本麵受價格囙素影響(xiang)更大(da)，價格下行壓(yā)縮(suō)毛利，進(jìn)而影響盈利錶(biǎo)(biao)現(xiàn)(xian)。相比之下，港股除金螎外，行業主(zhu)要集中于週期（石化20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒13%、通(tong)信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯網、信息服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等(deng)互聯網巨頭(tóu)(tou)，消費、製造等行業佔比不高(gao)，行業屬(shu)性導(dǎo)緻了港股業績受價格下行的影響更小。歷(lì)(li)史(shi)上看，由于A股行業結(jié)(jie)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)(ji)，囙此(ci)對(duì)價格更敏感，PPI下(xia)行區(qū)(qu)間(jiān)徃(wǎng)徃對(dui)應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利潤衕比從5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股(gu)從-3%陞至12%，二者增速(su)差從8pct降至-6pct。

2、（本文(wen)由上海久诚律师事务所主任许峰(feng)律师(shi)供稿，不代表新浪财(cai)经立场。许峰律师，2008年起律师(shi)执业，执业服务(wu)范围涉及虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券欺(qi)诈领域(yu)索赔代理。十几年来已代理近(jin)两百只股票的投资者胜诉或调解获赔，同期还在代理诉讼时效内近三(san)百只股票的索赔案件，部(bu)分也已有胜诉以及调解获赔先例。执(zhi)业证号：13101200810965495）