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3、投资者结构：港股机构投(tou)资(zi)者占比更高，外资占比更高，美国债务风险(xian)扰动，美元走弱，外资寻求中国(guo)资产配置，港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深，根(gen)据港交(jiao)所披露的最新数据，2020年港股机(ji)构投资者(zhe)占(zhan)比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投资者占比36%，海外(wai)个(ge)人投资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同，美(mei)元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷，由于没有外汇管制，监管规(gui)则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外(wai)资加速流入中国权益(yi)市场时，港股往往较A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务(wu)风险(xian)担忧持续升温，尤其在(zai)特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借(jie)低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在(zai)A、H上市的企(qi)业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型(xing)如家电行业中，美(mei)的集团外资持股占比68%（由于无(wu)法获取准确数据，这里以国(guo)际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

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②分化中的收敛(lian)：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下(xia)跌，当前关注(zhu)通(tong)胀(zhang)回归节奏和美联储降(jiang)息预期变化；

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1、创新药行情还能火多久？《每日经济新闻》记者将(jiang)这一问题抛(pao)给了10多名受访(fang)者。二级市(shi)场的行情或(huo)许是不确定(ding)的，但中国创新药从license in（许可引进）到持续license out（对外授权(quan)）的产(chan)业升级之(zhi)路，才(cai)刚刚开(kai)始。

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