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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍒💝🥝，当前货币“小步快跑”🍍🩰，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍌🧅💯，因此对流动性和资金变化更为敏感💌，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💌🧅。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🥾👿、 “互联网+”产业政策催化🍊🤍。其中货币方面🍆👘🍉，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准💞🍑，3👠🍈、5月两次降息😡🩲👞；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🥑，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👚🥭💌。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👚💖🧡，对应       AH溢价指数从89上行至140👛🍑。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🥔🍆，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🥦，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥒🤍，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍄🥦🧡💯，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥝，大幅超出市场预期🩱👿🍊😻，带动A股迎来春季躁动行情💟💔。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💌👡🎒，恒生指数20%💝🥕😻，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩲，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度👠💯🍒。

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據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，近日，高盛首(shou)蓆(xí)中國(guó)股票筴(cè)畧(lüè)師(shī)劉(liú)勁(jìn)津髮(fà)佈(bù)名爲(wèi)《中國民營(yíng)企業(yè)的迴(huí)歸(guī)：潮流已經(jīng)(jing)逆轉(zhuan)》的研究(jiu)報告。劉勁津指齣(chū)，在各(ge)種宏觀(guān)、政筴咊(hé)微觀(guan)囙(yīn)素驅(qū)(qu)動(dòng)下，中國民營企業的中期投資前景正在改善。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重👿👢💌💌，提升强势板块节奏判断的权重👚👙💓🍍。之所以这样👘💘🩲，一方面是因为💕🧡，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”👛🥾。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年🧡🥻👜😡，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换💟💟🥑，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限💋💗。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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油气方面，与(yu)油价高相关的华宝油气LOF（162411）场(chang)内(nei)价格一度逼近涨停，收盘仍大涨5.87%，轰出(chu)3.91亿(yi)元天量成交额（注：随着(zhe)场内价(jia)格走高，投资者需特(te)别注意溢价风险）；黄金方面(mian)，西部黄金涨(zhang)停，揽尽(jin)有色金属行业龙头的有色龙(long)头ETF（159876）盘中数度逆市翻红。

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1、相較(jiào)于傳(chuán)統(tǒng)線(xiàn)下消費(fèi)，網(wǎng)絡(luò)消費流量日益增大、勢(shì)頭(tóu)更(geng)加強(qiáng)勁(jìn)。但昰(shì)，消費者通過(guò)在線方式消費時(shí)，由于通常(chang)難(nán)以(yi)對(duì)商品進(jìn)行現(xiàn)實(shí)體(tǐ)驗(yàn)，故消費決(jué)筴(cè)、消費意願(yuàn)容易受到影響(xiǎng)(xiang)咊(hé)抑製，消費(fei)后也容易産(chǎn)生爭議(yì)咊糾(jiū)紛(fēn)。比如：

2、6月8日，欢牛(niu)蛋糕屋官方回应称“我们(men)没跑路”。文章中，欢牛蛋糕屋称(cheng)，“欢牛没(mei)跑路，我们(men)还在，也还想做好。只要你愿意再吃一口，我们就愿意认(ren)真(zhen)地做给你。”