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维持年度策略观点：牛市(shi)上(shang)半场金融再通胀，红利底(di)仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度(du)策略《再(zai)通(tong)胀牛市》看法(fa)，牛市上半场是(shi)金融(rong)再通胀(zhang)，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产(chan)价格企稳对扭(niu)转(zhuan)通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求(qiu)，资金通过信贷渠(qu)道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半(ban)场的金融再通胀，剩余流动性宽松助(zhu)力小盘成(cheng)长弹性释放，同时通胀尚未回归(gui)，红利(li)资产凭借稳定的自由现金流创造和(he)分红(hong)能力占优。牛市上下半(ban)场的切换重点(dian)在于通胀和EPS的回归(gui)，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓(cang)+小(xiao)盘成(cheng)长的哑铃型配置思路。

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2、交易(yi)市(shi)场也(ye)显示(shi)出交易员对油价(jia)飙升(sheng)的担忧。大量(liang)“价外看涨期权”被交(jiao)易，意味着许多人在对冲油价进一步上涨的风险。其(qi)中成交量较大的(de)期权是，如果油价在6月25日之前涨到85美元/桶以上(shang)就(jiu)会获利的合约。WTI原油的看涨期权(quan)与(yu)看跌期权之间(jian)的价格比值升至2022年3月以来最(zui)高，当时俄乌(wu)冲突爆发(fa)。