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2025-06-24 15:42:04 作者:杨子岚

综合而言🥾💛,中东局势在周末仍继续升温,关注冲突是否进一步扩大以及美国是否正式宣布介入,短期贵金属受资金青睐,正在试探前期高点的阻力。

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强🩲,A股消费+制造+周期🥬,港股更偏科技互联网🧄🥑,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍍💌🍒,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🧄💔,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍏👛🥒,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👜👅💝,核心在于A股的行业特征👅🤍🩱😠,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)💔🍆🍑🍑😻,消费(食饮8%🧡、医药6%)💯,制造业(汽车5%、电子5%🍓🍅👙💗🥔、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大💕🩲,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现👛🩳。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🧡、信息服务等细分领域🍉🥿🍈,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头😠,消费🥬💗、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥕👅🩳,因此对价格更敏感👚👚🍅🌽🌽,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👘,典型如16Q4-19Q4🍒,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🌽,全部港股从-3%升至12%👛💘🩱🩰,二者增速差从8pct降至-6pct🍑👘。

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