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1、基本面(mian)：港股较A股业(ye)绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我(wo)们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影(ying)响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领(ling)域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影(ying)响更小(xiao)。历史(shi)上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下行(xing)区间往(wang)往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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1、經(jīng)(jing)任子行公司自査(zhā)，本次立案的原囙(yīn)主要係(xì)公司自査髮(fà)現(xiàn)全資子公司北京亞(yà)鴻(hóng)世紀(jì)科技髮展有限公司(si)相關(guān)年度存在多計(jì)資産(chǎn)、多計收入、多計利潤(rùn)等情況(kuàng)，公司已(yi)進(jìn)(jin)行積(jī)極(jí)整改，對(duì)相關年度財(cái)(cai)務(wù)報(bào)錶(biǎo)進行會(huì)計差錯(cuò)更正及追遡(sù)調(diào)整，竝(bìng)聘請(qǐng)會(hui)計師(shī)事(shi)務所齣(chū)具了(le)相關讅(shěn)計報告。

2、我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动👘😈。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷入衰退的风险不大👢🩱🧅，但增长边际放缓，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）👄💕🍑。非美地区相对于美国，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多）👄🧅，同时还有基数效应的影响💋，根据IMF的测算，非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要注意的是🧡😠，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约。一方面🧅🍅👢，关税和地缘变化带来的不确定性仍高🍓；另一方面，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置🥬🥦💯🧅。