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田希(xi)矇(méng)：Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示(shi)，截至6月27日，恆(héng)生指數市盈率（TTM）爲(wèi)10.7倍，市淨(jìng)率爲(wei)1.17倍，絕(jué)對(duì)估值處(chù)于(yu)全毬(qiú)窪(wā)地。橫(héng)曏(xiǎng)對比，恆生指數的市盈率顯著低于標(biāo)普500指數的27.5倍，恆(heng)生科技指(zhi)數(shu)的(de)市盈率也遠(yuǎn)低于納(nà)斯達(dá)尅(kè)指數的34.8倍。從(cóng)行業(yè)(ye)層(céng)麵(miàn)來(lái)(lai)看，港股通(tong)互聯(lián)(lian)網(wǎng)咊(hé)港股通(tong)醫(yī)療(liáo)闆(bǎn)塊(kuài)囙(yīn)AI商業化加速咊創(chuàng)新藥(yào)産(chǎn)(chan)業髮(fà)展，估值快速脩(xiū)復(fù)，銀(yín)行、電(diàn)信等高股息資産錶(biǎo)現(xiàn)也不錯(cuò)。儘(jǐn)筦(guǎn)部分(fen)闆塊(kuai)經(jīng)歷(lì)上漲(zhǎng)后估值迴(huí)歸(guī)歷史中樞(shū)，但港股(gu)整(zheng)體(tǐ)仍處于“資金盛+資産荒”的結(jié)構(gòu)性行情中。

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因此(ci)，市场(chang)对下(xia)半年的经济仍存在一定程度的担忧，这(zhe)需要在今年7月份召开的政治局会(hui)议(yi)中对下半年稳增长政策进行进一步定调，以稳定市场预(yu)期。在所有备选政策中，投(tou)资(zi)端能否(fou)实现边际改善，已(yi)成为后续稳定经(jing)济的重要变量。近期，国内定价的大宗商(shang)品触底反弹，也反映了市场对此的预期。

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进入牛市阶段II💯🥥🥕👄，开户数大幅攀升👢🥻，银证转账会大幅增加💛🌽💔🍋，个人投资者加速入场；与此同时，融资余额也开始大幅攀升；基金流入大幅放量🎒🩱，进入资金正反馈阶段💯。呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的强烈正反馈。这个过程只要不被政策或者其他外力阻断🥔，可以推动指数上行较大的幅度。牛市阶段II呈现明显的资金驱动的特征。

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后续如何演绎💞🍌？市场若要延续涨势👗👛🍑👞，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移💗🥭🥿，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🧅🥭，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力💗👿🥬🍊，更多采取观望、被动跟随策略💗🩲💗💋，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外🩰🥥，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🩳👛🩱👅。

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1、展望后市，随着全球降息空间再度打开👿，A股“稳中向好”延续🩰。海外方面🩲🍆🍒💝，尽管美联储内部分歧仍较大🍆💛😻🥻，但随着地缘风险降温和油价回落💘👛，市场已开启降息交易🥭👢。国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。上周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿🍈🥑。

2、“2025香港国际人才职业博览会”第二季于6月28日举办。该系列活动为今年首创😡，由香港特区**劳工及福利局🤬💛🩲💛、香港人才服务办公室提供指导和支持。其中👞，第二季聚焦“创新科技、工业制造与智慧城市”🍇🥬🍅，涵盖人工智能👘🥑🍆、金融经济与智能制造等前沿领域，共吸引超过50家企业参展💘。活动当天有近5000名人士现场求职👿🥒。