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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化(hua)为新增(zeng)的资本(ben)开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈(ying)利和分红稳健的银行；受益于长久期价(jia)值和改(gai)革红利推升估值弹性的港口、公路(lu)；补(bu)贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视(shi)角下，关(guan)注(zhu)受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进(jin)攻弹性视角下，关注存量项目进(jin)入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面(mian)，货币宽松扩张剩余流动性，小(xiao)盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除(chu)股权融资(zi)和**债券）同(tong)比）触底-0.55%以来持续(xu)回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项(xiang)支持资本市(shi)场的货(huo)币政策工具(ju)、支持中央汇金(jin)公司发挥好类“平准基(ji)金”两(liang)项政(zheng)策支持股市流动性，当下的小盘成长(zhang)行情或将进一步(bu)加强，而本身弹性更大的北交(jiao)所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或(huo)表现出更大的(de)优(you)势。行业关注自主可控，包括电(dian)子（算力、半导体设备、芯(xin)片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆(jiang)煤化工+新材料）、通信（算(suan)力服务+卫星通信）。

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最(zui)后，毛利率方麵(miàn)(mian)，奕斯偉(wěi)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降至15.4%，2024年也僅(jǐn)微陞(shēng)至17.7%。公司(si)解(jie)釋(shì)稱(chēng)，2023 年下滑主囙(yīn)“以價(jià)(jia)換(huàn)量” 搶(qiǎng)佔(zhàn)(zhan)市場(chǎng)份額(é)，疊(dié)加宏(hong)觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲輭(ruǎn)導(dǎo)緻存貨(huò)積(jī)壓(yā)及減(jiǎn)(jian)值增加；儘(jǐn)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)方案組(zu)郃(hé)優(yōu)化有所緩(huǎn)解，但整體(tǐ)毛(mao)利率依舊(jiù)處(chù)于低位。

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6月14日，深交所上市公司安幑(huī)安利材料科技股份有限(xian)公司公示最新一期的投資者關(guān)係(xì)活動(dòng)(dong)記(jì)錄(lù)(lu)錶(biǎo)。共中(zhong)，安利股份對(duì)投(tou)資者提齣(chū)的“近期(qi)多傢(jiā)主流車(chē)企(qi)宣佈(bù)縮(suō)短賬(zhàng)期(qi)對公(gong)司(si)的影響(xiǎng)”問(wèn)題(tí)進(jìn)行迴(huí)應(yīng)。

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