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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II💞💯，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥻🥭，在经济结构调整和资产荒的大背景下👜🧡💘，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍏🥕💯，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🩱💞。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间💖。此外，本轮增量资金的正反馈机制😻，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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多位受訪(fǎng)人士都將(jiāng)這(zhè)次事件的髮(fà)(fa)酵歸(guī)囙(yīn)于“行業(yè)(ye)內(nèi)捲(juǎn)”。近年來(lái)(lai)，充電(diàn)寶(bǎo)售價(jià)屢(lǚ)探新低，價格“內捲(juan)”埋(mai)下安全隱(yǐn)患。業內人士認(rèn)(ren)爲(wèi)，這次危機(jī)將帶(dài)來行業洗(xi)牌，一些企業(ye)可能會(huì)直接離(lí)開(kāi)“牌槕”。

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风格层面，我们认为7月市场风格可(ke)能整体偏大盘(pan)风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格(ge)相对均衡，大盘风格略(lve)占优。第二，外部(bu)流动(dong)性方面，7月将公布的通胀和就业(ye)数(shu)据(ju)可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季(ji)度(du)例会提到“用好用足(zu)存量政策，加力实施增量政策(ce)”，关注7月政治局会(hui)议的表述变化(hua)。第四，市场交易和增量资金层面，近(jin)期(qi)在以伊冲突缓和后，A股权重板块(kuai)上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我(wo)们认为7月大盘风(feng)格相对占(zhan)优，成长价值风格或相对(dui)均衡(heng)。

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行业表(biao)现方(fang)面，我们在6月月报的推荐中提到(dao)“此外综合渗透率、供需约束等角度，重点推(tui)荐关注谷子经济、医美、量贩零(ling)食、智能家居家(jia)电等领域。综合以上，行业配置方面重点围绕传统产能出清、新消费崛起、以及行业景气度较高的领域布局，行业(ye)推荐重(zhong)点关注：汽车、有(you)色金属、国防军工、商贸零售、美容护(hu)理、化学制药等”

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1、今年前5箇(gè)月(yue)，中國(guó)創(chuàng)新藥(yào)對(duì)外BD授權(quán)總額(é)已經(jīng)超(chao)過(guò)455億(yì)美元(yuan)，幾(jǐ)乎咊(hé)去年全年持平。首付欵(kuǎn)記(jì)錄(lù)屢(lǚ)創奇(qi)高。然而，就在市場(chǎng)期待值滿(mǎn)滿的時(shí)候，榮(róng)昌生物的對外交易(yi)卻(què)讓(ràng)投資者大跌眼鏡(jìng)。

2、截麵(miàn)波動(dòng)(dong)率來(lái)看，最近一週滬(hù)深300、中(zhong)證500指數(shù)成分股橫(héng)截麵波動率環(huán)比上週上陞(shēng)，短期Alpha環境好轉；最(zui)近一週中證1000指數成(cheng)分股橫截麵(mian)波動率環比上週(zhou)下降，短期(qi)Alpha環境(jing)減(jiǎn)弱(ruo)。