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2025-06-24 06:14:56 作者:秦思屹

分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业(ye)绩占优,美联(lian)储降(jiang)息预(yu)期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其(qi)港(gang)股表现更为(wei)强势,AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破(po)灭,港股在美(mei)联储(chu)加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境(jing)对A股业(ye)绩(ji)影响更(geng)大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净(jing)利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流(liu)动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。

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