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1、1、基(ji)本面：港股较A股业(ye)绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因(yin)素拖累，核心在(zai)于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比(bi)之下，港股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏(pian)向于互联网(wang)、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构(gou)更偏传统(tong)经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对(dui)应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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