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3、策(ce)略观点：从供需增速平衡来看，预计2025年全球集运市场运力增速(su)和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需(xu)增(zeng)速差为4.06%；2026年(nian)运力增速和吞吐(tu)量增(zeng)速分别(bie)为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关(guan)税(shui)扰动影(ying)响，美(mei)线运价向欧线的传(chuan)导(dao)效应打乱了(le)EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落(luo)趋势，08估值(zhi)相对偏低(di)。然而，基于当前相对积(ji)极的货(huo)量，我们对今夏旺季(ji)需求仍持谨慎乐观预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低(di)做多。当前(qian)7月大柜报(bao)价(jia)折(zhe)算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预计将缓于美(mei)线，08合约仍具基差修复空间。但需注意(yi)08合约多(duo)空博弈激烈，市场分歧明(ming)显，从相对确(que)定性角度，更值得考虑逢高空(kong)配EC2510，主要逻(luo)辑在于美线影响消退及淡季因素，其底部支撑可(ke)参考年内(nei)低点1100点(dian)附近——该(gai)水平亦接近部分船司(si)1500美元/FEU左右(you)的成本区间。同(tong)理，从月间套利视角观察，本轮8-10正(zheng)套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认(ren)可08与10合约间的淡(dan)旺季转换逻辑，但基于(yu)相对(dui)确定性考量，相(xiang)较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策(ce)略具备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价差水平仍(reng)存约200-400点空间。

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外盘：25年上半年(nian)，美麦、玉米(mi)走势(shi)基本同步，自5月初开始价格走势出现分化，小麦强玉米弱(ruo)。上半年国际谷物(wu)市场(chang)围绕出口、面积(ji)、天气等(deng)不确定(ding)性因素展开。5月初(chu)，受不良天气影响，美麦(mai)恢复上涨，区间上移。进入到(dao)6月份，天气担忧(you)减弱(ruo)，美(mei)麦收割进展顺利，麦价下行。与(yu)小麦表(biao)现(xian)不同的是，3月末种植(zhi)意(yi)向报(bao)告确认美玉(yu)米面积显(xian)著增加，种植期天气良好(hao)，美玉米遇阻回落。其后，因(yin)优良率提升(sheng)，天气情况(kuang)改善等利空因素逐步(bu)兑现，玉米期价加速下行。在(zai)这个过程中，玉米下跌拖累(lei)小麦下行，谷(gu)物价格区间下移。

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