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上涨中的追赶：货币超预期宽松🌽，A股在上涨中较港股弹性更大🥑🌽👄🍉，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥕😠🍌🍊。由于A股较港股散户投资者占比更高🍌🍌🍏🍄，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后😡🍌🥾🥦，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💝。之后的收敛主要来自政策催化👄，包括货币宽松、地产放松👞、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍍、4月两次降准🍓💞👛，3🥻🍋🥭、5月两次降息🧡👝🥕👞；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💕🥦🥕👚，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍅🥦🍅；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍓💋💔，同期恒生指数涨幅仅18%👄🤬👡🥔，对应       AH溢价指数从89上行至140🩱🥻👢。（2）19年初内外部环境转好🍍，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹💕🩰🍉。外部方面🍅，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍊👚👠，进入2019年💕🧄💟，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导😻🤍，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥿🍏。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💔🧄💓，大幅超出市场预期😈👙💓，带动A股迎来春季躁动行情🩲🍈🍌。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🤬，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍑。

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特朗普长期以来一直承(cheng)诺不参与海外 “国家建设(she)” 冒险，谴责他的(de)前任们派遣美(mei)国军队在几乎没有给美国带来好处的战争中(zhong)牺牲。

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市场因此预期欧央行本轮将再降息一次，且可能在今年年底就结(jie)束降息。德(de)金多斯表示，金融投资(zi)者正确解(jie)读了拉加德的信息，完(wan)全理解行长(zhang)所说的“有利位(wei)置”，也代表市场相信欧央行非常接近中(zhong)期可持(chi)续的2%的通胀目(mu)标。

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作为对以军袭击的回应，伊朗在13日晚间开启“真实诺言-3”的行动，报复以军袭击👗🍎。14日夜间，伊朗国家电视台发布消息称💖🥿，预计伊朗将在未来数小时内对以色列发动“大规模破坏性军事打击”👢💛💝👿。

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1、③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息，美元(yuan)走强，外(wai)资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下，美元走(zou)强短期概率不大。

2、最后，毛利率方(fang)面，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年(nian)骤降至15.4%，2024年也仅微升(sheng)至17.7%。公司解释称(cheng)，2023 年下滑(hua)主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏(hong)观经济疲软导致存货积压及减值(zhi)增加；尽管2024年通过解(jie)决方案组(zu)合优化有所缓解，但整(zheng)体毛利率依旧处于低位。