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瑞穗证券美国公司能源期货部门主管罗伯特・亚格（Robert Yawger）表示：“投机者的操作方式是尽可能快地买入屏幕上的任何看涨期权，毫不考虑成本🥒🌽。更不用说一些投机者正在对冲空头头寸👢👚。”

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二、市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)(xian)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部分短傳(chuán)(chuan)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)(dang)前市場主要的下行風險(xian)，隻能昰(shì)(shi)長(zhǎng)(zhang)傳導鏈條的風險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下(xia)行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰(shuai)退(tui)預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可(ke)能推后。另外，中國全毬(qiu)競(jìng)爭(zheng)力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰(shi)樂(lè)觀預期(qi)髮(fà)(fa)酵的過程。而預期提陞(sheng)、市場上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

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下跌中的回落(luo)：美元走(zou)强，外资流出，高外资持股(gu)占比的港(gang)股较A股跌幅更深，当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛有两(liang)次典型案例，分别为23年(nian)和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均为强美元(yuan)之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加(jia)息，美元指数从低位(wei)101升至107，10年期美(mei)债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加国内经济下行(xing)压力加大(da)，外(wai)资(zi)加速(su)流出，外资流出对(dui)外(wai)资(zi)持股占比更(geng)高的港股冲击更大(da)，23年恒生指(zhi)数(shu)下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位，美联储不(bu)断推迟(chi)降(jiang)息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元(yuan)指数和美(mei)债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场(chang)，港(gang)股更为(wei)受挫，24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度(du)美丽大法案提高美国债务上(shang)限落地，预计将在未(wei)来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求(qiu)，可能出现美债大幅增发的情况，市(shi)场对美国(guo)债务(wu)风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。

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1、债券指数化投资时代正在加速而来。继年初首批8只基准做市信用债ETF成立后，债券ETF有望再次迎来新品。据悉，多家基金公司厉兵秣马，即将上报首批科创债ETF🥝。此外，债券ETF总规模突破3000亿元，迭创新高。随着债券创新品种的持续推出👢💛，债券市场有望吸引更多资金入市，助力实体经济发展🥬👞🍒🎒。

2、关税对高压电力设备供应商影响有限。主要供应商下游组装环节大部分本土化生产😠🤍，受关税直接影响较小🍍🍓🥕👘，影响主要体现在上游原材料、零部件采购成本提升，但当前下游需求景气🍒💖😻，成本提升或大部分传导至下游。公司层面🥻🌽😻😡🎒，通用电气从墨西哥、加拿大、中国进口额占总成本的5%，若考虑钢铁等其他关税🍍🍓👘👚，受影响成本敞口25%🌽🍉。公司已通过供应链调整、重新协商价格🩳💞、压缩管理费等方式缓解成本提升，考虑缓解措施后公司预计关税将造成3-4亿美元成本增量💓👛🥦，对应挤压利润率一个点🥻。在供应链调整方面🍌🩳，公司表示考虑调整中国供应链，当前三分之二的中国供应可较容易由其他地区替代，正在推进替代。同时，积极布局美国本土供应链🍊，未来两年投资6亿美元扩产美国产能🥿🥑；西门子能源美国敞口20%，在美国本地化布局🧡，设有8个主要制造基地💔👿，公司预计2025年关税对公司直接影响最高数千万欧元👜🥦💋，即预期利润总额的2%左右🍌👞👛，直接影响有限😠👘👅。