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1、1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利(li)润(run)同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除(chu)金融的净(jing)利润占(zhan)比来看,2024年A股主要(yao)集中在周期(石化(hua)14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备(bei)4%)等,这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而(er)影响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集(ji)中于周期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域,包括(kuo)腾(teng)讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造(zao)等行(xing)业占比(bi)不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感(gan),PPI下行区(qu)间(jian)往往(wang)对(dui)应港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%,全(quan)部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
2、渥太华大学专攻外交与国防政策的教授托马斯・朱诺表示,卡尼的行动表明 “加拿大明显希望实现关系多元化,并与比过去更广泛的伙伴接触”,“我希望这是一种比特鲁多时期更少道德说教的方式”💕🥒。
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