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2025-06-28 14:25:25 作者:刘小未

下跌中的回落(luo):美元走强,外资(zi)流出,高外资持股占(zhan)比(bi)的港股较A股跌(die)幅(fu)更深(shen),当(dang)前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元(yuan)之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国(guo)内经济(ji)下行压力加大,外资加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股(gu)冲击(ji)更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升至151。(2)24年(nian)美(mei)国通胀持续高(gao)位,美联储不(bu)断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加(jia)3.3万亿美元(yuan)的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及(ji)美国财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务(wu)风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱(ruo)。

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