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展望下半年，虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括：（1）周期上🤍🍓，与美国的经济动能差有望进一步收敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受益。关税层面👠，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国）🍋🌽👄🩰🍈，但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式🥑🌽🍄👝。向前看，需要注意来自盈利端的风险👗🍆👘🥥，一是美国和全球经济增长是否边际放缓，及其幅度😻🍆，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）🍌🍌🍇🎒。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）👘👿。行业方面💌🩳，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域😻🎒🥒，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线。

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风险提示：宏观经济和关税政策不确定性😈💔；超大规模云厂商资本开支不及预期💟🥝；竞争加剧导致大客户流失风险；AIDC以太网渗透率不及预期🍎。

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本周💗👅🧡🍎🥥，地缘政治冲突升级带动市场风险偏好有所下降🥾🍍🍊。截至周五收盘🩳，上证指数、深证成指本周双双收跌，创业板指周涨幅收窄。在业内机构看来👡👅💋，短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会，情绪修复后，内因仍是决定市场走势的主要因素，后续看好泛科技方向机会👗。

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值得关注的是，虽然2024年人保养老营收端取得了可圈可点增长💝👗💓，但其成本费用支出端却依旧压力很大。年报数据显示，截至去年末，人保养老营业支出总计6.33亿元🍌👛🍍，同比大幅增长77.81%🥿。其中🥒🥿🍍👿，业务及管理费为最主要的影响因子👚，为5.65亿元👚🧡，同比增长56.79%，进一步拆解🩲，该指标下的职工薪酬费用不仅基数较高👅🍊👝，而且增长幅度也较大，为4.53亿元，增速高达83.43%。

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1、据路透社报道，俄军15日使用导弹和无人机对乌克兰波尔塔瓦州的克列缅丘格炼油厂发(fa)动打击。乌总统泽连斯基当(dang)天证实该炼油厂遇袭，并称俄方(fang)袭击乌克兰能源基础设(she)施是“卑劣行径”。

2、据了解，西工大深度参与了运-20从(cong)型号预(yu)研到试飞实(shi)验的全过程研制工作。来自(zi)航(hang)空学院、材料(liao)学院、机(ji)电学院(yuan)、力学与(yu)交通运(yun)载工程(cheng)学院、电子信息学院、计算机学(xue)院的(de)科研团队的师生们参与了飞(fei)机总体(ti)气动设计、结构设计(ji)、强度校核、零部(bu)件制造、大部件装配、航电系(xi)统、机载软件(jian)、系统仿真等多(duo)个领域的研发(fa)。