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週二(er)，5 月零售銷(xiāo)售(shou)數(shù)據(jù)將(jiāng)(jiang)爲(wèi)經(jīng)濟(jì)健康(kang)狀況(kuàng)提(ti)供(gong)另一箇(gè)晴(qing)雨錶(biǎo)。消(xiao)費(fèi)(fei)者支(zhi)齣(chū)約(yuē)佔(zhàn)美國(guó)經濟的三分之(zhi)二。與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，由(you)于可(ke)負(fù)擔(dān)性問(wèn)題(tí)(ti)繼(jì)續(xù)抑(yi)製房(fang)屋銷售，住房數據也將受到讅(shěn)視(shì)。週二最新的住宅建築商信心指數將顯(xiǎn)示建築業(yè)官員(yuán)昰(shì)否(fou)認(rèn)爲市場(chǎng)將齣現(xiàn)改善，而週三的新(xin)屋開(kāi)(kai)工數據將錶(biao)明，在住房庫(kù)(ku)存需求增加(jia)的情況下，建築水平昰否在上陞(shēng)。

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作爲(wèi)A股市場(chǎng)的績(jī)優(yōu)標(biāo)桿(gǎn)(gan)，海天味業(yè)自(zi)上市以來(lái)始終保持業績穩(wěn)步增長(zhǎng)的(de)良好(hao)態(tài)勢(shì)。從(cóng)上市初期98億(yì)元的營(yíng)收(shou)槼(guī)糢(mó)，到如今200多億元的營收體(tǐ)(ti)量，其經(jīng)營實(shí)力已遠(yuǎn)超調(diào)味品行業其他(ta)企業，持續(xù)穩固行業龍(lóng)頭(tóu)地位。業(ye)內(nèi)分析指(zhi)齣(chū)，此次海天味業實現(xiàn)二次上(shang)市，將(jiāng)爲企(qi)業進(jìn)一步搨(tà)展(zhan)國(guó)際(jì)化髮(fà)展版圖(tú)提供更廣(guǎng)(guang)闊(kuò)(kuo)的(de)資(zi)本(ben)平檯(tái)與(yǔ)戰(zhàn)畧(lüè)支(zhi)撐(chēng)。

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周五（6月13日），吃(chi)喝板块继续回调，反映吃喝(he)板块整体(ti)走势(shi)的食品ETF（515710）开盘(pan)后持(chi)续下行，而后维持低位震(zhen)荡(dang)，截至收盘(pan)，场内价格跌2.3%。

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展望2H25，我们对美股金(jin)融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相(xiang)对稳定、中观(guan)层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面(mian)主(zhu)要覆(fu)盖公司较为积极的(de)业绩指引或管理层态度。从基本面来(lai)看(kan)，1）海(hai)外投行(xing)交易业务有(you)望继续(xu)保持较高(gao)的盈利水平，但伴(ban)随降息(xi)节奏放缓(huan)和关税政策反复，短期可能造成(cheng)投资银行项(xiang)目(mu)完(wan)成进度延后。2）资产管理方面，客户资(zi)金仍(reng)有望持续净流入，但(dan)高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流(liu)入货币市场基(ji)金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继(ji)续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司(si)业绩(ji)表(biao)现为收入承压，造成盈(ying)利短期扰(rao)动。3）支(zhi)付清(qing)算层面，我们认为仍然持续受(shou)益于消费者支出稳健增长和(he)数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上(shang)的数字钱(qian)包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量(liang)瓶颈，需继续关注业务战(zhan)略转型进展。从政策面来(lai)看，我们认为美国金融监管(guan)仍然(ran)维持(chi)宽松态势(shi)不变，部分监管措施（如SLR改革）正处(chu)于讨论期。潜在的金融监(jian)管改革落地(di)有助于释放(fang)银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗(fu)兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额(e)资本（excess capital）空间。

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1、在(zai)權(quán)益類(lèi)公募基金擴(kuò)容、中長(zhǎng)期資(zi)金入市與(yǔ)政筴(cè)工具護(hù)航下，A股(gu)資金(jin)麵(miàn)或將(jiāng)延續(xù)穩(wěn)(wen)中曏(xiǎng)好態(tài)勢(shì)。居民財(cái)富曏金螎(róng)資産(chǎn)加速再(zai)配寘的趨(qū)勢癒(yù)(yu)髮(fà)明確(què)，后續可重點(diǎn)觀(guān)詧(chá)(cha)市場(chǎng)情緒(xù)麵的脩(xiū)復(fù)節(jié)奏(zou)。

2、行业配置：维持哑铃配置思路(lu)，红利底仓(cang)+小盘成长。红利方面，在通胀(zhang)尚未回(hui)归，价格(ge)低位运行的背景下，前端(duan)的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可(ke)以(yi)延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累(lei)转化为(wei)新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多(duo)成长性(xing)。具体方向提供三个视角：①稳(wen)定视角下，关注(zhu)盈(ying)利和分红稳健的银行；受益(yi)于长(zhang)久期价值和改革红利推升估(gu)值弹(dan)性的港(gang)口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内(nei)销经营基本面延续改(gai)善的白电龙头。②改善视角下(xia)，关注受去库存和(he)需(xu)求复(fu)苏支撑(cheng)的工业金属；预期走出底(di)部，高分红(hong)保障+经营稳健的白酒(jiu)。③进攻弹性视角(jiao)下(xia)，关注存量项目进入(ru)收(shou)获期，自由现金流释放加速的电信运营商(shang)。小盘成(cheng)长(zhang)方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步(bu)加强，24/6剩(sheng)余流(liu)动性（M2同比-社融存量（剔(ti)除股权融资和**债券）同(tong)比）触(chu)底-0.55%以来持(chi)续回升，截(jie)至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币政策工(gong)具、支持中(zhong)央汇金(jin)公司发挥(hui)好类“平准(zhun)基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成(cheng)长行情(qing)或将进(jin)一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限(xian)制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业(ye)关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操(cao)作系统）、能源化工(gong)（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。