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唐晨：港股的生态发生了很大变化，这是发审、再融资的制度红利与南下资金、国际资本流入共(gong)振的结果。在这种背(bei)景下，上半年(nian)港股市场的整体表现本质上就是中国资产的重估过程，“中特估”“科特估”“民(min)特(te)估”并存。

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我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加🥒，构成牛市的核心区间💔👗。近期A股向下力度弱💔🥾👄，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有一定差距😻👘🍅🍊。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂👙，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高🍌💓😈，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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这一指数层面的反(fan)复与较为极致的结构(gou)行情也印证了我们过去半年持续提示“反弹是间歇，结构是主线，在低迷的左侧布局，在亢奋(fen)的右侧适度获(huo)利”《2025下半年展望：资金盛与资产荒》。那么今年以来的结构(gou)性行情到底有多强？是什么样的宏观环境导(dao)致了这一局面(mian)？以及如(ru)何去(qu)寻找并(bing)刻画行业轮动的线索与规律(lv)？

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1、6月全国水泥价格指数下行🥥🤬，长江、华北🎒😈、华东、西北、西南👞🥔🍆、中南地区水泥价格指数均下行👛👜💝，东北地区水泥价格指数上行；玻璃期货价格下行😠。

2、中国证监会近日表示，将坚持“追首恶”与“打帮凶”并举🍊，进一步强化对财务造假责任人及配合造假方的追责，通过强化行政👚、民事🍑😻🧅、刑事立体化追责体系，全面惩处财务造假的策划者、组织者、实施者👛💌🥻🍓🍓、配合者，坚决破除造假利益链🍑、“生态圈”。同时👢🍑👡🍎，对于主动整改、积极配合调查有立功表现的相关配合造假主体等，将通过依法从轻💞、减轻或不予处罚等方式🥥👢🍆💯，予以从宽处理。