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2025-06-24 07:31:46 作者:李若云

3、投资者结构:港股机构(gou)投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债务(wu)风险扰动(dong),美元(yuan)走弱,外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其(qi)中外资占比(bi)5.8%。相比之下(xia)港(gang)股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构(gou)投资者占比(bi)(除(chu)做市(shi)商)达(da)57%,其中海外机构投(tou)资(zi)者占比36%,海外(wai)个(ge)人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行(xing),主因国际资本寻求(qiu)中国(guo)资产配置,港股相(xiang)比A股制(zhi)度更为开放和便捷(jie),由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更(geng)便利,因此在外资加速(su)流入中国权益市(shi)场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤其(qi)在(zai)特朗(lang)普公布(bu)对等关(guan)税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外(wai)资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外(wai)资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持(chi)股占比68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里(li)以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而海(hai)信家电(dian)外资持股(gu)比(bi)例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更(geng)高达(da)到18%。

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