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1、当前市场对于波动率和(he)波动率交易的理解仍(reng)有欠缺。波动率新低本身并不代表(biao)市场必然的涨/跌，关键在于(yu)因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素(su)催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指数有较大可能(neng)性突破去年(nian)高点，但短期而言，我们在短暂(zan)经历波动率的回归交(jiao)易后，仍要回到(dao)逻辑驱(qu)动的方向；中(zhong)长期而言，更重要的是判断风格(ge)，主要是对弱美元周期下(xia)A股市(shi)场成长风格的坚定把握。

2、从中长期角度，我们建议(yi)以周期为轴，供需为(wei)锚。关注新科技周(zhou)期下，全社会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力(li)基础(chu)设施与AI生态(tai)的(de)完善、AI商业模式的落地、以(yi)及AI对消费电子、机器(qi)人、智能驾(jia)驶等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型(xing)、国产AI应用与算力、国产集成电路产业(ye)链），以及“双碳”周期下碳中(zhong)和全产业链的降本(ben)增效（光(guang)伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势(shi)下电动智能汽车渗透率增加。