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3、投资(zi)者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资占(zhan)比更高(gao)，美(mei)国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资(zi)寻求中国资(zi)产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更(geng)深，根据港交所披(pi)露的最新数据，2020年港股机(ji)构(gou)投(tou)资者(zhe)占(zhan)比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也(ye)导致港股相比A股(gu)更易受海外影响，历(li)史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元(yuan)走弱时A股相对(dui)港股溢价(jia)下行，主因国际资本寻求中(zhong)国资(zi)产(chan)配置(zhi)，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die)，东稳西荡下外(wai)资加速流入中(zhong)国市(shi)场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看，同时在(zai)A、H上市的企业(ye)，外资(zi)机构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的(de)集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股(gu)比(bi)例估算），AH股溢价率仅6%，而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%，AH股(gu)溢价率也更高(gao)达到(dao)18%。

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3、庫(kù)存：週內(nèi)LME庫存減(jiǎn)少2568噸(dūn)至197538噸；滬(hù)鎳(niè)庫存增加724噸(dun)至21765噸，社會(huì)庫(ku)存增加8噸至39383噸，保稅(shuì)區(qū)(qu)庫存維(wéi)持5000噸。

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1、本次交易采用“股权收购+可转(zhuan)债认购(gou)”的双(shuang)轨模式。具体来看(kan)，索尔思光电100%股份(fen)收购对价不超过6.29亿美元；其员工期权激励计(ji)划（ESOP）权(quan)益收购对价不超过0.58亿美元。同时，为支持索尔思光电日常(chang)经营及偿还(hai)存量债务，东山精密拟认购不超过(guo)10亿(yi)元的可转债(zhai)。

2、行业配置：维持哑铃(ling)配置思路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前(qian)端的收入和利润难(nan)以保证，但自(zi)由现金流充沛的企(qi)业，既可(ke)以(yi)延续其分红表(biao)现，也可(ke)以通过自由现金流积(ji)累转化为新(xin)增的资本开(kai)支(zhi)，获得ROE的抬升，享受(shou)更多成长性(xing)。具体方向提供三个视(shi)角(jiao)：①稳(wen)定视角下，关(guan)注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期(qi)价值和改革红利推升估值弹性的(de)港口、公路(lu)；补贴政策(ce)推动下，兼具高股(gu)息(xi)+内销经营基本面延续改(gai)善的(de)白(bai)电龙头。②改善视角下，关注受去库存和(he)需求复苏支撑的工业金属；预期走(zou)出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运(yun)营商(shang)。小盘成长(zhang)方(fang)面，货币(bi)宽松扩张剩余流(liu)动性，小盘成长行情或将进一(yi)步加强(qiang)，24/6剩余流动性（M2同(tong)比-社(she)融存量(liang)（剔除股权融资和**债券(quan)）同比）触底-0.55%以来持续回(hui)升，截至25/5已上(shang)行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本(ben)市场的货币政策工具(ju)、支持中央汇金公司发(fa)挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨(zhang)停限制30%，下同）和科创(chuang)板(ban)（20%），相比主板（10%）或表现(xian)出更大的优势(shi)。行业关(guan)注自主(zhu)可控，包括电(dian)子(zi)（算力、半导(dao)体设备(bei)、芯片）、信息化(hua)（数据库(ku)、操(cao)作系统）、能(neng)源化工（新疆煤(mei)化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。